上市公司研究院｜刘金成豪掷800亿扩产：机构减仓、市值蒸发超千亿 世界新视野

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财经《上市公司研究》出品

随着碳酸锂价格持续回落，亿纬锂能实控人刘金成或许可以松口气了。

据了解，酸锂价格自去年11月份达到60万元/吨后便开始持续回调。截至4月20日，碳酸锂跌最新报价17.85万元/吨，创逾1年新低，自高点以来已经跌超70%。

碳酸锂价格持续回调，意味着产业链下游的亿纬锂能等电池制造商的采购成本能够有所下降。

近几年，由于新能源的火爆，亿纬锂能凭着技术优势很快在众多电池供应商中脱颖而出，刘金成、骆锦红夫妇更是以820亿元的资产排到2022胡润全球富豪榜168名。

不过，财经《上市公司研究院》发现，虽然亿纬锂能近几年豪掷800亿扩产新能源，但公司业绩却出现明显的背离，市值也是一度蒸发上千亿。

目前，亿纬锂能资产负债率已经攀升到了60.35%，负债超500亿元，与此同时，截至2022年末，亿纬锂能存货账面价值为85.88亿元，同比增长131.36%。

亿纬锂能的“两条腿”

五十而知天命，2014年，刘金成刚好50周岁。

这一年，外界本以为亿纬锂能的业绩会随着净利下降而下滑，然而这一年却发生了两件事让亿纬锂能彻底鱼跃龙门。

第一件事是，2014年亿纬锂能以4.39亿元收购深圳麦克韦尔科技有限公司（思摩尔国际前身）50.1%的股权。

另一件事是，则是亿纬锂能踏准了锂电池的风口。

当然，两件事虽然都没有令亿纬锂能短期内的市值或者业绩暴增，但为日后留下了资金追捧的伏笔。

先说思摩尔国际，公司是全球第一批电子烟制造商之一，专注于电子烟的研发和制造。

2020年7月，头顶“电子烟第一股”的思摩尔国际在香港上市，上市后股价持续走强，市值最高时超过5000亿港元，刘金成的身价也因此暴增上千亿元。

而亿纬锂能锂离子电池业务，从2015年开始崭露头角，2018年业绩开始激增，截至2022年，该业务较2016年增长了41倍。

业绩激增的这几年，亿纬锂能的股价从不到6元飙升到最高超150元（前复权）。凭着身价暴增，在《2022胡润全球富豪榜》中，刘金成、骆锦红夫妇以820亿元的资产排168名，也因此稳居惠州首富。

不过，如同很多行业具有周期性特点一样，刘金成的两大“杀手锏”也在慢慢发生转变。

比如说，思摩尔国际的业绩贡献开始下滑，2022年，思摩尔国际净利润为25.1亿元，较2021年52.87亿元下滑超50%，进而导致亿纬锂能投资收益下降。

亿纬锂能在财报中表示，思摩尔国际业绩减少的原因主要有：境内市场收入下降、毛利率下降、研发投入增加以及管理、销售等费用增加等。

而亿纬锂能本身的主营收入目前虽然还处于爆发增长阶段，但其净利增速一直低于营收增速。

财报显示，近3年，亿纬锂能营收翻了5倍多，而净利润只增加了1倍。

市值蒸发超千亿 刘金成豪掷800亿扩产

深入分析亿纬锂能近几年的财务数据，财经《上市公司研究院》发现，从2021年第3季度开始，亿纬锂能的营收和净利润就开始出现背离的走势，巧合的是在2021年三季度报公布不久后，公司股价开始一路下跌，从高点至今，亿纬锂能市值蒸发超千亿。

资本都是逐利的，从2018年至2022年，关注亿纬锂能的机构数量可以说是经历了一波过山车。Wind数据显示，2018年底时，有51家机构投资亿纬锂能，2021年时，机构数量已增至139家，但在2022年底，机构数量跌破100家，减至98家。

亿纬锂能业绩背离或许与其大举扩产有关。

今年2月初，亿纬锂能公告称，拟与简阳市人民政府就20GWh动力储能电池生产基地项目签订投资合作协议。2月7日，该项目正式落地。据介绍，亿纬锂能此次总投资约100亿元，设计产能为20GWh动力储能电池。

1月31日，亿纬锂能公告称，公司拟与荆门高新区管委会签订《合同书》，在荆门高新区投资建设60GWh动力储能电池生产线及辅助设施项目，项目总投资额约108亿元。

稍早点，1月18日，亿纬锂能还宣布了在云南的扩产计划。公告称，公司拟与云南曲靖市政府、曲靖经开区管委会重新签订投资协议，将“年产10GWh动力储能电池项目”调整为“年产23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目”，项目总投资约55亿元。

此外，在2022年3、4、5、9月，亿纬锂能也都进行了扩产投资公告，根据公告，亿纬锂能的投资约在800亿元左右。据媒体不完全统计，如果项目全部建成达产，亿纬锂能动力储能电池产能将达300GWh。而据EVTank最新发布的白皮书数据显示，预计2022年全球储能市场出货量达98.2GWh，到2025年达243.7GWh。

在人员配置上，2022亿纬锂能也进行了大规模的扩张，整体增加12601名员工，同比增加84.99%。其中，生产人员9449人，同比增长94.09%；技术人员增加了2033人，同比增长94.16%；行政人员则增加了946人，同比增加47.27%。

不过，人虽然增加了不少，但人均薪酬却出现下滑，数据显示，亿纬锂能2022年人均薪酬为11.57万元，同期，宁德时代的人均薪酬为18.57万元，两家公司人均薪酬相差7万元。而在2021年时，亿纬锂能人均薪酬12.52万元，宁德时代人均薪酬则是在14.42万元。

负债500亿

需要注意的是，随着大规模的扩产，亿纬锂能的资产负债率也开始走高，2020年时，公司资产负债率为35.13%，2022年底，亿纬锂能的资产负债率已经攀升到了60.35%。目前，亿纬锂能总负债为504.78亿元。

债务高企的同时，亿纬锂能短期还款压力也不小，截至2022年底，公司账上货币资金89.79亿元，而短期借款12.94亿元，应付票据及应付账款252.86亿元，一年内到期非流动负债27.02亿元，整体有息负债要高于货币资金。

更加令人担忧的是，截至2022年末，亿纬锂能存货账面价值为85.88亿元，同比增长131.36%，行业龙头宁德时代2022年末存货账面价值为766.69亿元，同比增长90.72%，不过，宁德时代去年第四季度和今年第一季度存货都是在下降的，而亿纬锂能却是在持续增加。

此外，由于存货的增加，原材料在去年出现了降价，导致亿纬锂能不得不计提存货跌价准备，2021年时，存货跌价准备计提了0.48亿元，2022年已经增至1.19亿元。

日前乘联会秘书长崔东树在其微信公号发文称，目前动力电池的产量中，装车的比例在不断降低，生产过剩和库存压力较大。综合市场机构预测，到2025年新能源汽车所需要的电池量在1200GWh左右，但目前的电池产量已经达到5000GWh，远超需求量。

根据瑞银的预测，2023年，全球生产新车将达到8580万辆，较去年增长4%，而销量仅为8100万辆，产量过剩的风险很高，因此定价压力也越来越大。

不过，对于产能过剩的质疑，刘金成则是有自己的解释——其曾在2022年11月份的年会上表示，“预计最晚后年（2024年）全产业链都将出现产能过剩，而唯一不会出现过剩的是质量上乘、成本低的电池产品。”

实控人高抛低吸？

负债高，还款压力大的亿纬锂能一直也在通过各种方式进行融资以缓解资金压力。

比如2022年12月1日，亿纬锂能通过定增的方式成功募集资金90亿元，其中30亿元用于补充资金流动性。此次定增认购方为刘金成、骆锦红夫妇，定增的发行价格为62.95元/股，低于当时市场价30%。

不过，2021年12月6日，骆锦红曾在股价高位减持509万股，金额约7.24亿元，成交均价约为142.21元/股，较此次定增买入价高近80元/股。仅这一笔，相当于获利4亿多元。

需要注意的是，随着亿纬锂能股价一直下跌，已经越来越逼近定增价格。

此外，刘金成、骆锦红夫妇还将旗下大量的股票进行了质押，截至2023年2月15日，亿纬锂能控股股东、实际控制人及其一致行动人累计质押股份数量为2.80亿股，占其所持股份比例为34.31%。

接下来，新能源是否会出现刘金成所预料的“产能过剩”问题？刘金成又将会带领亿纬锂能走向何方？财经《上市公司研究院》将持续关注。

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